作 者丨吴斌 编 辑丨和佳 图 源丨视觉中国 2021 年初，刚刚就职的美国总统拜登 " 新官上任三把火 "，一口气提出了规模高达万亿美元的经济刺激计划，隐患也就此埋下。 彼时美国前财政部长劳伦斯 · 萨默斯（Larry Summers）警告，如此多的刺激措施可能导致 " 经济过热 "，拜登的提议实际上是预期经济产出缺口的 3 倍，而 2009 年的刺激措施只是缺口的一半。 萨默斯是美国知名经济学家，主要研究方向为宏观经济学。在克林顿执政时期，萨默斯曾出任美国第 71 任财政部长。2009 年，他被时任美国总统奥巴马委任为美国国家经济委员会（NEC）主席，负责金融危机后美国经济政策工作，如今则在哈佛大学任教。 遗憾的是，美国政府忽视了这位经济学家的多次警告。去年年初美国通胀率低于美联储 2% 的目标，仍处在偏低的 "1 时代 "，萨默斯的厉声警告并未得到重视，危险的种子随后逐渐生根发芽。 通胀失控论 " 一语成谶 " 事实上，关于通胀风险的激辩早已开始，萨默斯去年年初便对通胀风险发出了警告。 2021 年初，美国政府公布了 1.9 万亿美元美国救援计划（American Rescue Plan），延长 300 美元 / 周的补充失业救济金至当年 9 月 6 日，并扩大失业保险的覆盖范围；给特定人群发放 1400 美元救济支票；延长抚养儿童的税收抵免政策。此外，该法案还向地方政府和 K-12 学校提供 3500 亿美元和 1200 亿美元的救济资金，疫情防控、疫苗制造和分发、房贷补贴、餐饮行业等项目也获得了数十亿至数百亿美元不等的资金。 面对萨默斯 " 刺激太多会导致经济过热 " 的质疑，去年 2 月美国现任财长耶伦并不买账，依旧支持政府的 1.9 万亿美元刺激计划，两任财长也由此展开了一场 " 巅峰对决 "。曾任美联储主席的耶伦强调，美国通胀风险仍然低迷。" 我花了很多年研究通货膨胀，如果发生这种情况，我可以告诉你们，我们拥有应对这种风险的工具。" 而萨默斯去年 2 月则警告称，拜登 1.9 万亿美元刺激计划会向经济注入过多现金，并引发通货膨胀。美联储很快将面临 1970 年代所遭遇的通胀挑战，可能 2022 年就得加息，政策基调将发生重大变化。到了去年 5 月，萨默斯的警告更加直白，美国应立即对宽松的经济措施采取限制，否则将引发严重的通货膨胀。 如果从事后诸葛亮的角度来看，耶伦显然大错特错，但站在当时低通胀的情境下，萨默斯的警告反而成了 " 小众观点 "，耶伦的观点得到了更多认可。 即使到了去年 11 月，耶伦还在强调，美国并没有失去对通胀的控制，随着供应链瓶颈、吃紧的美国劳动力市场以及新冠疫情逐步缓解和改善，她预计通胀水平将在 2022 年下半年恢复正常。而萨默斯则对此批评称，耶伦的预测 " 仅有不到一半概率能实现 "。 直到今年 5 月 31 日，耶伦终于承认对通胀走势判断错误。" 经济受到了意想不到的巨大冲击，这些冲击推高了能源和食品价格，供应链瓶颈严重影响了我们的经济，而我当时并没有完全理解。"而耶伦此举也被华尔街视为替拜登 " 背锅 "。
耶伦 图 / 视觉中国 在美国前财长 " 完胜 " 背后，政治羁绊可能是耶伦难以言说的苦，现任政府官员往往会受到重重制约，而 " 处江湖之远 " 的萨默斯或许更能直言不讳。 美国资深记者 Owen Ullmann 在耶伦传记预发本中透露，私下里耶伦其实同意萨默斯的观点：太多的政府资金过快地流入了经济。耶伦曾担心 1.9 万亿美元的一揽子救助计划可能会加剧通胀，认为 1.3 万亿美元的规模更合适。耶伦曾试图将 1.9 万亿美元的刺激计划规模缩减三分之一，但最终没有成功。不过耶伦本人并未承认，她表示自己从未推动缩减拜登 1.9 万亿美元美国救援计划，并再度强调这一刺激计划推动了美国经济强劲复苏。 经济衰退论会再度应验吗？ 萨默斯关于美国通胀的预测已经彻底应验，接下来的关键问题是，抗通胀之战是否会 " 扼住经济的咽喉 "？萨默斯的 " 经济衰退论 " 是否会再度应验？ 尽管今年市场对美国经济衰退的担忧才开始逐渐升温，但与通胀问题类似，萨默斯早在去年 3 月就警告了经济风险。萨默斯彼时批评，美联储多年来固执不升息，而是一味扩大资产负债表，点点星火正在燃烧。与此同时，美国政府 1.9 万亿美元刺激计划是过去 40 年来最不负责任的财政政策。因此，美联储未来可能会全力踩刹车，美国正面临 40 年来最糟糕的宏观经济政策，经济面临滞胀风险。 在那之后，萨默斯基本上过一段时间就会出来喊话，警告美国经济面临风险，但却并未引起重视。 如今，华尔街终于明白，萨默斯并不是在危言耸听，他的 " 经济衰退论 " 也受到更大关注。 在本月接受采访时，萨默斯直白地表示，历史表明，当通货膨胀率超过 4%，失业率降到 4% 以下时，美国经济两年内就会出现衰退，" 这很有可能是我们这一次看到的情况 "。萨默斯还强调，在 2021 年的财政刺激措施导致需求过剩之后，美国没有工具能够平稳地使经济 " 软着陆 "。 上世纪 70 年代，美国通胀率曾一度高达两位数，为遏制恶性通胀，时任美联储主席沃尔克将利率前所未有地提高到了 20%，最终遏制住了通胀，但付出的代价是美国 GDP 增速从 1978 年的 5.5% 降至了 1982 年的 -1.8%。 从过往经验来看，美联储并非没有实现经济软着陆的先例。 例如，在 1965 年、1984 年和 1994 年三段历史中，美联储大幅提高了联邦基金利率，在不引发经济衰退的情况下应对了经济过热。但如今的通胀问题已经可以与沃克尔时代相提并论，想要灭了数十年未见的高通胀并不容易，更何况美联储已经错过了最佳时机，今天的美国经济也很难与上世纪 90 年代相比。 国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事赵伟对 21 世纪经济报道记者表示，本轮全球通胀背后有一些长期驱动力，包括能源转型、俄乌冲突、逆全球化、人口老龄化等等。传统能源产能受限及绿色能源高波动下，能源价格高企可能演变为能源转型期的新常态。俄乌冲突影响的持续性或超预期，对全球能源、粮食等资源品供需秩序的冲击或加剧全球通胀的持续性。逆全球化思潮不断加深，也在持续影响全球通胀形势。 另外，疫情的影响可能也会长期持续。赵伟表示，疫后心理创伤可能不会随着疫情退潮而快速弱化，对就业意愿的压制或成为中长期现象。导致低薪劳动力的供需矛盾持续较为突出，加剧工资通胀压力。对于疫情期间的产能破坏，恢复过程可能是长期性的，会从供给端推升通胀压力。另外，疫情使主要经济体更重视供应链安全问题，或带来贸易成本上升，对通胀形成长期影响。 面对数十年未见的高通胀，美联储政策制定者正在发出一个 " 新时代 " 的信号。萨默斯表示，美联储终于认识到通胀问题的严重性，新问题是未来如何让经济 " 软着陆 "，而这难度非常大。20 世纪 60 年代和 70 年代得出的 " 教训 " 是，一旦牺牲了信誉，美联储需要做更多的事情来重拾。 6 月 6 日，萨默斯等多位经济学家公布了最新经济研究报告，结果显示，美联储想把通胀降至目标水平的任务要比此前预期的更加艰巨。 萨默斯团队使用当今标准重新计算了历史 CPI 数据，经过最新调整后，1980 年 6 月核心通胀率估计为 9.1%，低于当年官方报告的 13.6% 的峰值水平。这意味着沃尔克在 1980 年代初实施的激进货币紧缩政策只将核心通胀率压低了 5 个百分点，而非官方统计的 11 个百分点那么多。" 随着时间的推移，CPI 计算方法发生了重要的变化，这些数据扭曲了对不同时期通胀的比较。" 对此，萨默斯等经济学家分析称，今天美联储如果要把核心 CPI 升幅控制在 2%（2022 年 4 月美国核心 CPI 上涨 6.2%），需要的通胀率降幅与沃尔克时期几乎相同，因此鲍威尔想把通胀拉回目标区间的难度不亚于沃尔克。美国要恢复到 2% 的核心 CPI，将需要 " 沃尔克式 " 紧缩，而上世纪沃尔克的政策曾令美国经济陷入严重衰退。 此外，萨默斯团队对二战后几年的通货膨胀研究也得出了类似的结果。经济学家们认为，有必要重新审视 1950 年代和 1980 年代的数据，这可以成为对通胀下降前景过度乐观的一种 " 警示 "。 " 美联储即使拿出最好的表现，也不太可能找到一条既能将通胀水平控制在 2%-3% 之间，又能保持经济较快发展的道路。"萨默斯展望道。
本期编辑 黎雨桐 来源：ZAKER |
