花长春：阿根廷初选扰动市场 新兴市场风险几何

　　导读

　　8月12日，阿根廷初选反对派“意外”大幅领先，引发阿根廷金融市场巨震，市场为何反应如此强烈？新兴市场会全面危机吗？如何看待市场长短期的机会？

　　摘要

　　阿根廷初选，反对派意外获胜，市场担忧后续阿根廷政策走向。现任总统支持紧缩政策，支持市场化改革，与IMF加强合作。但反对派则继续倡导高福利，无视债务风险，甚至意图拒绝支付高额债务利息。

　　10月27日举行第一轮选举，“靴子”可能落地。按照初选的结果，反对派有望大选第一轮中直接胜出，因其初选中获得了47.65%的支持率，按照规定第一轮选举获得45%或在40%以上且比第二名高出10%则可直接出任总统

　　阿根廷危机有其自身长期积累的原因，不认为会引发新兴市场整体风险。

　　1)阿根廷经济增长长期在0上下波动，而前任总统的高福利政策带来沉重财政负担，且加剧了通胀水平，从18年初25%上升到了目前的55%。现任总统则开放资本账户，加剧了资本外流，经济状况进一步恶化。

　　2)新兴市场整体风险不大。一方面是美国经济处于繁荣的顶点，美联储逐步开启降息周期，美元指数难走强势周期，给新兴市场带来重大利好；另外，BIS研究指出金融危机后新兴市场国家都更加重视外储和宏观审慎的监管，抗风险能力加强

　　市场短期避险，长期有望再平衡，新兴市场特别是中国依旧是增长的引擎，有望吸引资金流入。

　　1)在10月27日大选前，阿根廷的危机可能继续发酵。“靴子”落地后新政府有望以务实的政策应对内外部经济政治压力，风险有望收敛。此外，意大利提前大选的风险也在加大。短期市场依旧避险为主，关注利率债、黄金、白银等避险资产。

　　2)长期来看，新兴市场依旧是全球经济增长的引擎，在全球缺乏经济增长动能的环境下，新兴经济体具有相对吸引力。等待美国经济确认走弱后，新兴经济体的相对优势的凸显。

（文章来源：国泰君安）