（原标题：火了！2018年私募靠CTA大赚特赚 今年还要这么干！） 在去年惨淡的市场中，CTA(管理期货策略)一枝独秀。不少私募人士表示，今年CTA策略大概率能够延续去年的赚钱效应，近日券商股票交易接口有望对量化私募开放的消息被视为行业利好，进一步增强了CTA策略私募的信心。 波动率加大利好CTA策略 明汯投资董事总经理徐世骏介绍，去年市场主流CTA投顾产品收益率在5%~20%，8月份之前，短周期、日内策略等策略表现较好。10月之后，中长期趋势策略开始大幅获利。“CTA策略表现好有两方面的因素，一是股市下跌，投机资金流向大宗商品。另一方面是基本面发生变化带来的趋势性交易机会。”徐世骏说。 CTA策略成为去年市场中的一抹亮色，上海双隆投资总经理马俊认为主要源于全球范围内风险事件增多，各市场波动率显著上升，这种波动率是CTA策略的主要收益来源。 嘉理资产总经理李建春则认为CTA策略在过去很多年表现稳定。2018年股市整体下行，大部分股票多头策略基金亏损，CTA策略以对冲为主，和市场属性无关。 方正中期资管部投资总监朱曙表示，CTA策略赚钱效应明显源于多个原因：严格的限产政策给黑色板块带来很好的趋势机会；原油的持续下跌，给了能源化工板块极好的机会；市场波动率上升给了CTA策略盈利空间；交易所推出新品种，CTA的策略更加完善丰富；商品市场受到投资者更多关注，很多品种在2018年获得了更大的流动性，给了CTA策略更多的可选标的。 综合来看，上述利好因素大概率将在今年得到延续，私募预计今年CTA策略依然能有不错的表现。 马俊表示，今年依然存在较多潜在风险事件，大宗商品、外汇、债券波动率仍会偏高。同时，股指期货逐渐松绑，也能贡献更多的收益。 富善投资也表示，CTA策略的表现值得关注，2019年，经济上行承压，全球各类资产波动性将显著提升，预计商品整体波动性相比2018年还会增大。 徐世骏预计，今年大宗商品价格大概率会是下行行情，对CTA产品来说是一个机会。同时，去年CTA表现较好，会吸引更多资金流向商品市场，有利于出现交易性机会。此外，股指期货大幅松绑，随着股指市场逐步活跃，CTA策略表现也会更加突出。 朱曙预期波动率大概率延续去年的赚钱效应，农产品、汽车行业部分品种都有机会；原油、乙二醇、纸浆等品种的推出和交易的活跃，化工板块套利策略收益机会较多；美国加息节奏的变化，也使商品有很多波动性机会。 李建春则认为，整体看CTA策略比较值得配置，商品市场可以降低主流风险，但其周期性和杠杆特性对投资能力要求较高，个人投资者难以把握，可以通过商品ETF或对冲基金进行投资。 券商交易接口开放带来利好 具体到投资机会，私募认为股指期货、商品对冲以及新上市期货品种都值得关注。 富善投资认为，股指期货的流动性变好，股指CTA策略可以逐步提升比例，这方面策略与商品相关性低，可以分散风险，提升收益。另一方面，新的商品期货品种上市，商品策略的投资标的更丰富，获利机会也在增加。 不过富善投资也担心，虽然2019年商品市场波动性比2018年有所增大，但工业品受需求端影响较大，行情可能伴随供给与需求的变化而有所反复，建议配置多种子策略复合的策略组合。 马俊认为，大宗商品市场的波动率仍将处于较高水平，情绪性定价错误很难避免，对于CTA策略、套利策略来说都是不错的机会。 李建春认为，今年应该做股指期货、商品对冲的配置，股票市场上涨机会较大，但市场的波动与分化将会加剧。“有多元策略、综合实力比较强的私募容易突出，不同时候不同策略表现不一，需要通过配置来平滑风险，降低波动。此外，另类策略也可能会有较好的表现。” 朱曙认为CTA策略今年有获得较好收益的基础：猪瘟等事件带来的农产品价格波动，以及期货期权等新品种上市、养老目标基金兴起带来的机会。而且，CTA与其他大类资产相关性极低甚至为负，能够有效降低大类组合的风险，带来稳定收益。此外，随着一些应急监管措施的退出，符合期货多空特征的日内交易策略也会迎来新的发展时期。 近期，有消息称券商股票交易接口有望对量化私募重新开放，这意味着因股市异常波动被叫停的量化私募系统(程序化交易)直连券商，将重新放行。 富善投资认为，券商交易接口的开放可在很大程度上提升量化私募交易的便利性，可能会吸引更多的参与者进场，从而提升市场整体流动性。 李建春直言这是利好，可以给市场带来流动性。“这种开放的监管心态对行业来说是一种利好，最重要的是能够重塑市场信心。” 徐世骏表示，目前量化产品中还有很多是在采用文本系统进行交易，程序化接口的放开，有利于提升此类产品的收益率。同时他也提醒，如果统一放开的话，可能会出现一定的调整，对管理人在交易执行方面的控制能力有更高的要求。如果放开是面向一定规模以上量化私募，交易方面的影响则会比较小。 此外，朱曙补充，重新放开有助于推进量化投资的普及，促进行业软硬件要求再上台阶，促使机构和行业逐步提高技术水平。 不过马俊对此比较谨慎，他认为虽然这会对量化交易带来一定利好，但在当前的市场环境下影响有限。“私募行业发展仍取决于市场环境，现在很多机构对2019年抱有一厢情愿的乐观，如果认真回顾历史上类似时间段各家机构的产品业绩，则是很难让人乐观的。还是应该保持谨慎的态度。” 配置价值受关注 私募加大布局CTA策略 在2018年股市单边下行的情况下，股票多头策略基金表现惨淡，CTA策略逆市崛起。受到业绩推动，CTA策略升温，多家私募表示2019年将加大布局。 CTA策略资产配置价值凸显 CTA策略去年表现突出，让不少投资人在进行资产配置时开始关注CTA策略。明汯投资董事总经理徐世骏表示，同期股市表现较差，很多资金方调整了以往偏好股票多头的资产配置策略，均衡配置的投资人在增多，CTA热度明显提升。 方正中期资管部投资总监朱曙表示，很多公募FOF的投资者、家族信托等长期资产配置型客户都把CTA衍生品市场作为必选项，银行也越来越认识到CTA作为大类资产配置的必要性。上海双隆投资总经理马俊透露，CTA策略今年以来尽调明显增加。 嘉理资产也明显感受到CTA策略在升温。总经理李建春介绍，过去此类策略以机构客户为主，去年股市下跌，个人客户开始增多，看好CTA策略的稳健性。 市场需求的提升，也激励私募机构进一步加大布局。徐世骏透露，明汯投资计划在CTA策略上做到全周期全覆盖，2019年会升级日内策略，开发3~5天短周期策略。 朱曙表示，机构对商品的关注大幅提升，他们计划今年推出商品指数类产品，首推被动型商品指数基金；同时继续推进商品多因子主动管理产品。 富善投资表示，将继续拓展CTA大类策略种类，优化内部子策略的盈利能力，同时在期货新品种不断上市、股指期货流动性变好的情况下扩张交易标的，丰富策略种类，提升整体策略组合对不同类型市场行情的适应能力和盈利能力。 李建春表示，2019年看好商品期货对冲和股指期货。“商品期货对冲策略波动较小，永远值得配置；预计今年市场波动还会持续，随着股指期货松绑、流动性变好，股指期货策略存在机会；同时可以小部分配置股票多头，目前的下跌本身就是风险释放。”李建春透露，嘉理资产2019年计划在机构客户之外通过与具有基金销售牌照的三方或渠道合作，拓展零售客户。 未来商品市场有望进一步扩容 相比股市等主流市场，商品市场比较小众。徐世骏表示，从策略和规模上，商品市场都要小很多，单一管理人规模上限在50亿左右。去年底股指期货放开，股指市场重新成为CTA产品的主要投资品种，CTA策略的市场容量会有一个较大提升。 朱曙认为，按照目前CTA的合约成交量，如果公募基金、银行资金参与进来，部分非主力合约或小品种主力合约可能无法容纳，参与初期会有一定规模限制。但市场的持续扩容，尤其原油、铁矿石等品种的上市将吸引更多机构参与。“参考海外经验，市场会逐步扩容，商品是宏观配置不可缺少的一部分，商品市场的规模会越来越大。” 李建春坦言，发展CTA策略会受到规模限制，因为商品期货是一个存量博弈的市场，CTA相比股票策略仍是小众市场。但中国作为全球流动性最好的商品期货市场，且仍在不断推进期货新品种上市，未来发展可期。虽然需要时间，但方向是对的。 富善投资认为，2019年，交易所还将继续推进红枣、20号胶、尿素、生猪等商品期货，以及天然橡胶、棉花、玉米等商品期权上市，多层次衍生品市场体系将更加完善，市场会进一步扩容。 |
