（原标题：【兴业定量任瞳团队】基金经理揭秘系列之二十五：嘉实基金邵秋涛） 邵秋涛，任基金经理8年，目前在管基金数量3只，在管基金总规模60亿。代表产品嘉实领先成长受机构投资者青睐，高仓位、低换手，任职以来超额收益率达76%，偏好成长股，重仓医药、食品饮料、计算机和家电行业，选股能力显著。 邵秋涛目前在管3只产品，分别为嘉实领先成长、嘉实成长收益和嘉实成长增长。嘉实领先成长是邵秋涛管理时间最长的产品，也是其独立管理的产品。 嘉实领先成长成立日期为2011-05-31，最新规模为16亿（2018-09-30）。自成立起即由邵秋涛管理。产品为偏股混合型基金，基金的投资目标为致力于挖掘中国经济中快速成长的行业，并投资于其中领先成长的企业，在严格控制风险的前提下，力争为基金持有人获取长期、持续的超额收益。该基金将80%以上的股票资产投资于快速成长行业中的领先成长公司。 表1、管理基金概况 持股集中度较高，重仓股仓位占约50%，持股数波动大但总体不超过60只。换手略低于行业平均，经测算，2017年和2016年换手率分别为1.77和1.67，同期行业中位数分别为2.15和2.47。 产品业绩 任职以来收益表现优秀，超额收益率76%，同类排名为前14%：基金2011年成立以来至今获得显著的超额收益，中长期表现优异。从单年份来看，2015年和2013年位列同类前茅。 图1、嘉实领先成长累计收益率 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图2、嘉实领先成长累计超额收益率 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 表2、嘉实领先成长产业业绩 表3、市场极端情景下产品表现 择时选股能力 重选股，轻择时：目前评价基于市场收益的择时能力的模型主要有T-M模型、H-M模型等。综合考虑T-M和H-M 模型，采用年度净值数据进行分析，市场基准采用沪深300指数的收益率。模型结果显示， 2015年、 2013年及任职以来选股能力显著。 表4、嘉实领先成长择时选股能力分析 风格偏好 图3、嘉实领先成长风格因子暴露值 行业偏好 对基金实际持仓的前十大重仓股类型及中报年报所披露的所有持股类型的行业进行分类汇总，可以发现，基金行业配置阶段性重点突出，近期重点配置医药、食品饮料、计算机和家电，减仓汽车、电子元器件。2015年和2016年对国防军工较青睐。对比沪深300的指数成分股权重，基金持续超配了医药、计算机、国防军工、家电和机械股。 图4、嘉实领先成长行业实际配置情况
图5、嘉实领先成长行业超配
表5、嘉实领先成长持股行业配置 风格归因 依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择巨潮大盘成长指数、巨潮大盘价值指数、巨潮中盘成长指数、巨潮中盘价值指数、巨潮小盘成长指数、巨潮小盘价值指数6个A股风格基准指数作为规模风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为季度。 在得到基金于各资产风格的近似比例后，根据此比例来分解基金超额收益率，选择市场基准指数为沪深300，将基金的超额收益率分解为风格Alpha和选股Alpha，来分析基金经理的基金风格择时能力和选股能力。 模型结果显示，该产品的风格主要集中于中小盘成长股，风格稳定性强。基金的收益主要来源于选股能力。 图6、嘉实领先成长基金风格配置（基于净值） 图7、收益分解：风格选股（左）和风格择时（右） 行业归因 依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择中信行业指数作为行业风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为季度。 在得到基金于各行业配置的近似比例后，根据此比例来分解基金超额收益率，选择市场基准指数为沪深300，将基金的超额收益率分解为行业Alpha和行业Alpha，来分析基金经理的基金行业择时能力和选股能力。 模型结果显示，该产品行业阶段性重点突出并存在明显的重仓行业切换，总体对食品饮料和医药的青睐程度高且持续性强，2015年对国防军工及轻工制造高度重仓。基金在2011年至2016年间表现出相对稳定的行业择时能力，但近2年行业择时收益不突出。 图8、嘉实领先成长基金行业归因（基于净值） 图9、收益分解：行业选股（左）和行业择时（右） Brinson业绩归因 本文采用单期Brinson业绩归因，根据基金中报和年报披露的全部持仓的行业配置比例，对比同期基准指数的行业配置，分析基金持股的行业选股及择时能力，但由于无法获知基金在期间的实际调仓，所以Brinson业绩归因结果仅供参考。 通过分析可以发现，基金的主动收益在近两年中主要来自行业选股。分行业来看，基金在家电上择时能力突出且持续性强，近两年在建筑、电力方面选股能力突出。 图10、嘉实领先成长收益分解 个股配置及收益 重仓股超额收益显著，选股能力突出。 从历史持仓来看，前十大重仓股的披露频率为季度，自成立起年起出现在前十大重仓股频率最高的股票分别启明星辰、伊利股份、奥佳华、五粮液、格力电器、海特高新、宋城演艺、荣泰健康、荣泰健康、利亚德、长城汽车、中直股份、华兰生物。经测算，除中直股份外均获得了正收益，并均超过同期行业指数和沪深300指数的收益。其中启明星辰、伊利股份、奥佳华、五粮液仍在2018年第三季度季报披露的重仓股列表中，另外第三季度重仓股中增加了中炬高新和周大生。 表6、嘉实领先成长重仓股业绩 |
