中国基金报记者 方丽 又见奇迹日！ A 股出现了久违的 " 惊天逆转 "，情绪面明显回暖。
10 月 12 日，A 股早盘两市一路开低，白酒板块下滑拖住主板表现，大金融振臂护盘难敌外资去意坚决，上证 50 一度跌破 2517.3 点低点，创 2019 年 2 月以来新低。 然而，午间开盘后绝地反转上演，三大指数齐齐翻红，创业板指一度涨超 3%。半导体、芯片一骑绝尘，电新继昨日一鸣惊人后 " 再鸣惊人 "，汽车、金融、传媒、农业、房地产等皆有明显修复。 截至收盘，主要市场指数全线收涨。上证指数涨 1.53% 收复 3000 点，深证成指涨 2.46%，创业板指大涨 3.6%。两市全天成交 7110 亿元，环比放量超 1500 亿元；北向资金在全天净卖出 58.76 亿元。
总体来看，市场情绪回暖，个股呈普涨态势，两市超 4500 股飘红。盘面上，信创、半导体、东数西算板块涨幅居前，仅景点及旅游板块下跌。
今日这样涨幅的力度确实让 A 股情绪面有所升温，市场聚焦点围绕这这一逆转是否能持续？后续哪些机会能进一步把握？风险点在何方？ 基金君第一时间联系长城基金、博时基金、嘉实基金、永赢基金、招商基金、金鹰基金、天弘基金、创金合信、华安基金、恒生前海、诺安基金、摩根士丹利华鑫、平安基金、万家基金。多家基金认为，此次大涨原因主要是超跌反弹，目前 A 股估值已处于历史偏底部位置，超预期社融信贷数据也提振市场信心。 展望后市，不少基金公司表示，当前市场悲观预期已很大程度反映在股价中，从空间上预计调整预计已比较充分。短期来看，随着季报披露季的来临，预计市场进一步聚焦景气确定性更强的方向，中期来看，A 股也有望在估值和盈利的共振修复下重拾上行趋势。 多因素促使市场 " 大反攻 " 低迷已久的 A 股市场，终于迎来一次 " 大反攻 "，不少人士用 " 奇迹日 " 来形容今日的 A 股。而多家基金公司认为，此次大涨原因主要是超跌反弹，目前 A 股估值已处于历史偏底部位置，超预期社融信贷数据也提振市场信心。 " 最新公布的 9 月社融和信贷数据超市场预期，实体经济的融资需求继续改善，释放出积极的信号；A 股经历了前段时间的调整后，估值处于相对低位，性价比相对较高；在这些因素的作用下，A 股今日大幅上行。" 博时基金相关人士谈及今日反弹时表示。 永赢基金也表示， 超预期社融信贷数据提振市场信心 + 估值已处于历史偏底部位置，A 股出现大幅反弹。 第一、10 月 11 日晚公布的 9 月社融信贷数据超预期，带动市场对后续经济复苏信心加强：昨晚央行公布的 9 月金融数据，社融和信贷均大超市场预期。9 月社融新增 3.53 万亿元，同比多增 6274 亿元，市场预期 2.8 万亿元；人民币贷款新增 2.47 亿元，同比多增 8100 亿元，市场预期 1.76 万亿元。9 月在内需温和修复 + 政策性金融性工具发力 + 制造业贷款鼓励政策支持下，企业贷款需求明显提升。四季度预期还有 5000 亿专项债限额的陆续投放，2000 亿以上设备更新改造专项再贷款的落地，有望对四季度社融信贷继续带来支撑。受超预期社融信贷影响，市场对后续经济复苏信心明显提振。 第二、经过前期调整，A 股估值已处于历史低位。8 月中旬以来主要受美联储紧缩预期升温的影响，叠加地缘冲突等事件压制全球风险偏好，全球风险资产都大幅承压。但伴随近期美元指数、美债收益率进入到震荡走势，外部因素对风险资产的压制逐步缓解，今日叠加社融超预期利好出现大涨。 嘉实基金则直言，今日市场大涨主因超跌反弹。存量博弈下，当全市场充斥着悲观的声音和观点的时候，反而应该开始树立信心。跌破 3000 点后，情绪的钟摆已经摆到悲观的边界、基本面利空因素已经是明牌且大家耳熟能详，后续更差的概率较低，转好的概率更大。 招商基金表示，今日 A 股市场大幅回暖的主要原因是投资者对于经济预期上修与风险偏好回升。一方面，昨晚，中国人民银行发布数据显示，9 月份人民币贷款增加 2.47 万亿元，同比多增 8108 亿元；9 月末，社会融资规模存量为 340.65 万亿元，同比增长 10.6%。9 月我国社会融资规模超预期，企业中长期贷款同比大幅多增，指向社会融资需求有所恢复。同时，9 月我国房企融资总量环比也上涨，地产风险预期有所收敛，市场对于经济修复预期有所抬升。另一方面，近期多家新能源产业链各领域头部企业公司发布三季报业绩预告，大幅超出市场预期，一定程度上提振了高景气赛道的情绪，短期投资者风险偏好有所回升。 金鹰基金首席经济学家基金经理杨刚和权益策略研究员金达莱表示，9 月社融数据超市场预期，稳信用工作初见成效。往后来看，9 月国庆前后多项地产宽松政策出台，叠加重要会议即将召开，10 月社融或有望在总量和结构上延续改善表现。 市场目前或已在底部区间，风偏变化驱动市场波动。A 股风偏持续回落情况下，3000 点关口一度再被跌破。但即便在投资者情绪相对低迷情况下，也观察到一些积极的迹象仍在不断积累之中。譬如，虽然当前国内疫情仍在反复，但国庆节前按揭利率下调等地产稳增长政策继续在不断落地，9 月地产销售跌幅收窄，国内基本面已能为市场提供一定支撑。而昨日披露的 9 月社融、信贷数据大超预期，显示国内由稳货币向稳信用方向的切换正逐步清晰，市场风险偏好重新出现提振。 展望来看，我们依然不悲观，后续海外在经历快速紧缩交易后或有缓和，重要会议落地后，未来经济预期或能进一步明朗，市场回调后目前或已处在底部区间，静待经济预期提振。进入 10 月，美元快速走强的态势或能迎来阶段缓和，国内基本面在前期稳增长政策落地后延续弱修复，为市场提供一定支撑。在国内经济企稳复苏和重要会议将临之际，汇率虽有压力，但国内汇率政策工具充足，国内货币环境或有望保持宽松，流动性边际收敛或有限。市场在宽幅震荡过程中，更多投资机会可能来自于自下而上的识别和把握。 摩根士丹利华鑫表示， 9 月社融数据超预期。10 月 11 日晚间，央行发布前三季金融统计数据，其中 9 月社融、新增贷款增速均超预期，社会融资规模增加 3.53 万亿元，同比多增 6245 亿元，新增人民币贷款 2.47 万亿元，同比多增 8108 亿元。显示一揽子稳增长的政策正在逐步落地生效，宽信用进程或在加快，国内经济运行动能有望继续修复。 半导体板块强势反弹。今日 5G 概念、云计算、信创、芯片等板块大幅领涨市场，在美国新版芯片出口管制措施以及 " 技术产品供应领域不可信的机构名单 " 公布后，外部环境变化使得信创预期进一步增强，国内相关产业链国产化进程或将提速。从半年报数据来看，国内多家半导体上市企业新签订单出现同比增长，或进入利润的加速释放期。 新能源赛道迎复苏迹象。中汽协的数据显示，新能源汽车 9 月产销再创历史新高，当月产销分别为 75.5 万辆和 70.8 万辆，同比增长 1.1 倍和 93.9%，市场占有率达到 27.1%。叠加近期多家新能源头部企业三季报业绩预告发布，净利润大增，新能源赛道今天迎来全线复苏。 市场估值具备性价比 短期或有交易型反弹机遇 这一波反弹是否能持续是市场关注的焦点，不少人士认为这和市场信息、政策预期等息息相关。 长城基金表示，四季度市场是否反弹，与市场信心有非常重要的关系，因此政策预期是关键。当前位置许多行业乃至市场整体的估值都已经非常具有性价比，是非常有修复空间的，关键在于勇气与信心。微观上，三季报披露期也正式开启，基本面信息会为市场提供一些指引，关注三季报业绩环比修复、业绩有望在四季度迎来拐点、有一定持续性事件催化等逻辑的标的。 招商基金也表示，展望未来，由于前期 A 股市场的调整、市场偏低的估值水平与交易活跃度，我们认为市场短期继续下探的空间较为有限，短期或呈现交易型的反弹机会。我们将继续注重企业业绩增长的确定性。 " 市场展望方面，从当前市场环境与 4 月底对比来看，4 月底市场受多重利空冲击，国内方面市场担忧疫情后业绩下滑，而海外方面俄乌冲突下油价被大幅度推高，导致全球通胀以及美联储加息。反观当前并无新增太多利空因素，但从回撤比例和调整天数看也已接近或超过前几轮水平，因此对于目前市场不必过于悲观。"创金合信基金相关人士也表示。 博时基金表示，目前国外的形势依然较动荡，地缘冲突仍在继续，通胀依然高企，各主要经济体都陆续收紧流动性。当前国内的通胀水平整体可控，我国货币政策依然坚持 " 以我为主 "，稳健偏宽松的基调没有改变，流动性也维持合理充裕的态势，货币政策和流动性整体都比较友好。短期来看，A 股趋势性大幅向上或者大幅下跌的可能性都较低，大概率将延续震荡走势，部分细分赛道的龙头企业仍具有不错的投资价值，可适当关注。 不过，恒生前海基金认为，A 股从午后盘面来看，权重回暖，题材接连开始发力，短时间内从试探性进攻到普涨行情出现，市场情绪显著修复，个股活跃度也明显增强，同时两市成交量也显著提升，说明多头资金有所发力，超跌反弹迹象较为明显。资金面仍以存量博弈为主，后续反弹高度能否打开还要观察做多情绪能否延续。10 月政策和经济预期或将逐渐明朗，汇率快速贬值的阶段可能已经过去，场内资金的抛压趋缓，场外抄底资金意愿增加，不排除市场将迎来短期修复行情。操作上建议切忌情绪化追涨，关注逢低布局机会。 市场中长期值得看好 宽基指数市盈率与 4 月底水平相当 目前长期看好 A 股的声音频出，背后的逻辑是市场估值已出现历史底部区域。数据显示，股 A 市场经过回调后，整体估值已具备长期吸引力，主要宽基指数已位于较低历史分位。 华安基金指数与量化投资部认为，在前期市场深度回调背景下，当前市场估值已处于底部区域，宽基指数市盈率与 4 月底水平相当，历史分位数仅 10% 左右。股权风险溢价也指示当前股票的配置性价比较高。 天弘基金表示，未来的风险主要来自于海外，在外部风险没有充分释放完之前，权益市场整体仍可能受到牵累，波动会加剧。资产的定价有价值的部分，也有情绪的部分，情绪的波动有时候很极致，这是人性的贪婪和恐惧造成的，趋势下跌的时候悲观情绪被放大，各种负面的逻辑和故事层出不穷，大家对于基本面的解读也容易滑落到最悲观的情景。 站在当前时点，我们认为情绪上应乐观起来，积极储备具备长期竞争力的优质企业，但操作上要保持耐心，因为风险偏好的修复需要时间。从 1-3 年的中长期视角来看，我们对未来充满信心： 一是，在大国博弈加剧、逆全球化的趋势下，自主可控、国产替代、能源安全、供应链稳定等诸多细分领域被提升至战略高度，这其中真正具备竞争优势的企业将从严峻的考验中脱颖而出； 二是，尽管国际局势越发复杂，但对于中国而言，目前劳动力市场不紧张甚至偏宽松、能源层面具有明显的相对优势，欧洲能源短缺带来的潜在产能转移对于中国制造业长期竞争力的提升是有利的。因此，若四季度至明年一季度市场出现大幅波动，那将给投资者带来中长期配置权益资产的好时机。 嘉实基金认为，当市场出现调整的时候，总会出现很多非理性的声音。但回头看，市场尤其是因为偶发因素造成的调整和波动，只是 A 股历史长河中的小浪花。目前，我国整体经济长期向好趋势没有改变，随着各方面政策的陆续出台，可以预期会对经济的高质量发展发挥进一步的积极作用，经济会更好地健康发展。 展望未来，随着国家经济转型升级，新的技术和经济增长点相继出现。嘉实基金将在投资于研究的过程中，坚持长期主义、关注科技创新，在服务实体经济方面更好的发挥专业机构投资者作用。目前以稳增长、碳中和、高端制造、专精特新为主线的产业革命逐渐加速，中国经济正朝提质增效的新阶段深化和迈进。为此，看好中国市场特别是 A 股的长期投资机会。 万家基金表示，综合股权风险溢价、估值、成交活跃度合资金面的多项指标来看，当前市场悲观预期已很大程度反映在股价中，从空间上预计调整预计已比较充分。短期来看，随着季报披露季的来临，预计市场进一步聚焦景气确定性更强的方向。中期来看，在稳增长持续发力、内需有望逐步回暖、海外利空因素冲击有望趋缓、全球通胀水平有望回落的背景下，国内经济基本面有望进一步修复，A 股也有望在估值和盈利的共振修复下重拾上行趋势。 宜均衡配置 关注估值切换和景气拐点行业 谈及后市，不少人士认为短期应该均衡配置，可以关注估值切换和景气挂点行业。不过，科技、制造、医药、消费为代表的成长股未来依然会是市场的主线。 平安基金经理张淼表示，虽然海外地缘政治依然紧张，美国对中国半导体制裁加码，欧美经济衰退预期增强，这些因素短期没有改变，但从国内来看，9 月底出台的地产政策表明稳增长的政策在增强，叠加 9 月社融以及信贷数据超预期，同时经过 3 季度的调整，市场估值也在历史均值以下，我们认为市场不必过分悲观，延续之前的看法，市场可能迎来长期布局的机会。 张淼表示，4 季度稳增长的预期较为强烈，政策发力预期下可能相关板块阶段性占优，但以科技、制造、医药、消费为代表的成长股未来依然会是市场的主线。 科技类板块尤其半导体短期出现巨大波动，制裁影响短期发展速度，不影响长期大方向，是否会激发国内更多的资源投入，带来更多的下游客户试用机会是需要我们持续跟踪的。 而金鹰基金首席经济学家基金经理杨刚和权益策略研究员金达莱表示，行业配置上，继续建议维持均衡配置，关注 " 科技 + 消费 + 稳增长 "。 科技方面，新能源、军工等科技行业景气度依然较高，虽然短期存在外部扰动事件，但在全行业中依然属于景气度靠前的品种，此外可关注受益于下游需求恢复的细分品种（汽车电子 / 互联网平台 / 广告 /IT 软件）也仍可关注。 消费方面，虽然动态清零方针不变，但常态化 / 精准化防疫的持续优化仍是大趋势，疫后复苏主线（酒店 / 餐饮 / 免税 / 航空机场）尽管时有反复，但大方向仍是向好。此外可关注受益于经济复苏的可选消费方向（白酒 / 汽车）。 稳增长方面，地产依然是政策层重点考量，地产、银行等稳增长主线依然值得关注。此外后续 " 因城施策 " 用足用好，地产销售有望在政策支持下稳中向好，加之 " 保交楼 " 利于施工 / 竣工，由此地产链后周期品种或依然受益（家居 / 厨电 / 消费建材）。 而创金合信建议关注：第一、政策供给与产业趋势，如军工、高端装备；第二、能源保供与实物资产通胀，如煤炭、石化；第三、托底发力点，如基建。 永赢基金表示，国内基本面仍在修复过程中，政策工具也在逐步落地发力，内需修复与稳增长政策仍构成市场的支撑。A 股整体估值仍在较低水平，具有较大长期投资价值，当海外风险偏好方面的压制缓解后，市场具有修复的基础，仍可结合估值与景气度两个维度挖掘关注方向。 而摩根士丹利华鑫表示，整体来看，目前 A 股很多行业估值已接近历史低位，优质公司估值吸引力较强，预计市场短期或将延续震荡，市场情绪待逐步修复，受益于政策支持及景气度较高的新能源（储能、光伏等）、军工、通信等高端制造和科技板块具备中期战略性配置价值。 华安基金表示，展望未来，随着三季报陆续披露，基本面良好的上市公司有望实现价值回归，可以重点关注以创业板 50 和科创板 50 为代表的科技中长期行情，板块层面建议重点关注：第一、高景气赛道的新能汽车、光伏、高端制造；第二、稳增长赛道的银行、地产、基建、公用事业。 恒生前海表示，展望未来，国内经济虽然恢复缓慢，相比欧美的衰退之势，我们仍有比较优势。从俄罗斯与欧洲的脱钩走向看，我们要更加重视诸多领域中自主可控，国产替代的发展机遇。能源革命赛道具备长期性，新能源汽车渗透率、风光能源占比都将在未来十年内持续提升；高端制造是我国产业升级的必由之路，国产替代空间巨大，在未来也将持续得到政策支持；半导体方面，和消费电子相关的公司依旧在去库存阶段，根据目前展望来看，明年上半年可能见底，可以选择优质标的进行左侧布局。我们建议，短期 " 新能源 "、" 高端制造 " 等成长板块调可以逢低积极分批布局。 诺安基金表示，向后看，政策持续发力叠加内生动能修复，9 月数据出现回暖，提振市场信心，预计四季度经济基本面将进一步修复和改善。全球由滞胀加速进入衰退，海外风险因素持续输入下，中国能否重回趋势增长和增量的可持续成为后续关注重点。10 月经济预期逐渐明朗，实体需求回暖、资金调仓完成和场外资金入场后，市场将有望迎来修复起点。当下可坚持均衡配置，关注估值切换和景气拐点行业。 投资风向，一方面积极布局估值切换和景气拐点行业：①成长制造领域重点关注此前持续调整、明年有估值切换空间的半导体和军工当中的白马龙头，以及标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。②医药行业重点关注具备较高性价比的中药，受益医疗新基建的医疗设备以及充分消化估值和对政策担忧的医疗器械和服务。③景气拐点行业重点关注优质地产开发商、基建、电力和酒店等。此外，在外部科技领域制裁不断加剧的环境下，关注芯片、信创等自主可控领域的配置机会。 另一方面是现代化基础设施建设，推荐关注交通、能源、水利等传统网络型基础设施建设与 5G、新能源等新型基础设施。 编辑：黄梅 来源：ZAKER |
