2022年6月24日华明装备（002270）发布公告称复星集团王书婷、中金公司刘倩文 曾韬、平安资管孙峥、仙人掌资产李博于2022年6月22日调研我司。 具体内容如下： 问：能否介绍一下跟英利合作的情况? 答：对华明来说，公司从2016年左右开始，已经进入光伏产业，主要以工程总承包的模式为主，当初进入的原因，主要由于可以给电力设备业务带来协同效应，做电力工程业务可以拉动电力设备产品的需求，同时还有稳定的利润贡献，但是由于政策的变化和利润率水平下降公司主动减少了业务规模。经过这几年的发展以后，目前光伏行业的情况发生了一些变化，它已经从政策补贴型的行业逐步转变成了一个平价的行业。因此公司在产业策略上重新做了调整和规划。公司需要扩大自身的业务规模，华明的优势是拥有一个非常完整的产业链，公司的零件从铝锭等原材料开始，做到最后的产成品，产品工艺涉及铸造、高分子材料加工、绝缘材料的加工、模压、粉末冶金等，公司拥有强大的制造能力。同时由于市场上的竞争对手较少，公司的客户的覆盖面很广，公司在行业内具备一定的品牌效应，所以公司可以利用上述竞争优势来拓展光伏业务。中国是光伏产业的制造基地，公司在海外市场也具备了一定的网络，这些也是我们的可以运用的。经综合考虑，以及结合目前的行业情况，英利是公司目前最合适的合作对象。英利需要重新树立自己的国际地位，公司也希望能和设备供应商绑定合作开发一些样板项目，海外光伏的BOT市场也存在投资的机遇，因此双方达成了合作框架协议。同时与英利的合作可以优化公司海外市场的销售布局和品牌效应，希望通过与英利的合作能够让公司的电力设备产品可以进入更多市场，得到更多国际客户的认识，起到较强的协同效应，帮助公司打开分接开关的海外市场。 问：战略合作有没有一些细则,例如对组件使用的约束? 答：长期的合作肯定会带来一些价格、供货的及时率等方面的优势，在同等条件下肯定会优先考虑使用合作方的产品。 问：合作后的采购是会不会基于降低成本大批量的采购? 答：海外的项目成本端不是最主要的考虑因素，例如巴西电网，他们考核电厂，不只看他的发电量，电厂的可用率和可靠性也非常重要。因此供货的及时性、产品的可靠性是我们的需要重点考虑的因素，我们不会去强制压价，我们更希望找到双赢的方法。 问：未来3~5年公司希望在光伏领域做到什么样? 答：公司希望光伏领域可以使用自己的盈利来扩大其自身的规模，公司希望将他培养成一个健康的模式，能够独立发展甚至反哺分接开关业务在海外的发展。华明作为一个中小规模的企业，公司的投资首先考虑盈利，我们会谨慎投资，不会考虑短期大规模的投入，而是逐步稳健的打造成一个新的增长点。目前由于俄乌战争，能源市场发生了波澜壮阔的变化，我们觉得未来的能源市场应该是要被光伏、风能、潮汐能等新能源所替代，公司看好这一片市场。 问：海外BOT的模式是怎样的? 答：例如巴西市场一般情况是国家把特许经营权等拿出来拍卖，公司可以通过拍卖成为项目的业主，项目建完后，公司可以在运营一定时间后卖给政府，也可以例如此前投资的电网项目出售给其他的投资者实现退出。 问：公司这块业务的开展重心在哪里,是在巴西吗? 答：巴西、东南亚等都是我们想要开展业务的区域，最终项目的开展还是需要结合测算项目的价格、盈利、与公司海外拓展的协同效应等情况来确定。前期业务规模也不会做很大，会更仔细的去布局。 问：公司的制造业会计划搬到东南亚吗? 答：制造业目前没有这方面的考虑，公司在包括土耳其、俄罗斯等地都有我们的组装中心，我们把组装中心设在离客户更近的地方，而且投资相对较小，公司现在在全球都是这样设点的。现在出口确实存在一些阻碍，未来也会重点发展东南亚这个市场，但更可能也会以加工中心的形式。 问：特高压的分接开关的价值量大概有多少? 答：目前没有形成规模化的生产，不好做具体的定价，但是整体利润率和价值量会更高一些，但是市场的需求量相对会比较小。 问：公司产品受原材料价格影响大吗? 答：原材料价格的上涨对公司的产品有一定的影响，但是不会很大，相较来说，人力成本的上升对公司产品成本的影响会更大一点。 问：从国内MR的产品市场是怎样的? 答：MR的主要产品市场，包括特高压产品、500kV的产品以及特殊的工业用户的产品市场，同时MR和日立相较于华明，他们的服务收入占比较高。 问：未来的成长空间是在海外吗? 答：海外是一个重要的成长空间，因为公司的产品比较小，在变压器的价格中占比较低，在国外这个占比会更低，因此国外客户对其进行更换的动力没有像国内那么充足，公司需要更多的投入到品牌建设中，让客户能够对公司及公司的产品的有更多的了解。与MR相比，公司的优势在于：第一、公司采用全产业链的生产模式，相较于MR公司的供应链体系，华明的模式更加的稳固且可控；第二个，公司的服务价格，相较于MR更有优势。 问：国内外的市场变压器的保有量以及增量的情况? 答：变压器的增量一个来自于电网用户，电网用户的增量一部分来自于老产品的淘汰，还有就是电网的扩容、电网结构改造等。从电力设备的角度来说，本身和GDP也是直接挂钩的，通常电网投资增速的百分比是GDP增速的2倍左右。还有一个增量来自于工业企业用户，工业用户每年会有所变化，一开始是玻璃行业、水泥行业，现在是碳化硅行业、硅料行业。 问：公司的开关需要做技术升级吗? 答：因为基本原理没有出现过大的变化，也没有出现过新的替代技术，但是相关技术改进和产品结构等一直在做更新和迭代。 问：公司现在的订单情况怎么样? 答：从去年的情况看，工业用户的订单约占总订单的6成左右。今年电网的用户的订单有了较大幅度的增长，按照目前趋势，到年底电网系统的客户与工业用户可能会接近回复到过去1比1的水平。 问：产品的交付周期大概多久? 答：订单到交货周期不长，一般内部要求在1个月以内，但前期的技术规范及项目跟进周期较长。 问：公司产品卖给变压器厂,但是终端的用户有没有选择权? 答：公司的直接客户是变压器厂，但是最终用户在对分接开关产品的选择过程中也具有较强的话语权，甚至很多时候具有决定权。 问：遵义产能扩建的目的是为了增加产能吗? 答：遵义的产能扩建最主要目的是优化生产布局，目前遵义的产能匹配度也相对比较差，因此需要做一些升级改造。在遵义公司会做一些重加工的投资，例如铸造等工艺，公司可能会考虑迁到遵义基地来做。同时增加部分产能，为了在个别产品上可以做更好的协同。 问：其他大企业不做这个,是因为市场太小了吗? 答：分接开关的市场总量不大，但生产难度大，安全性要求又极高，有的时候同一种型号里面还会有十多种不同规格和结构的产品，品种非常多，客制化程度很高，公司采用全产业链的模式组织生产，在处理这些小批量多品种的订单方便公司拥有着丰富的经验，具备较强的快速反应和制造能力，同时目前已经产生了规模效应，对任何进入到这个市场的企业来说短期内没有办法平衡规模和收益，所以国内虽然会有一些其他小企业做同类型产品，但是很难再形成华明一样的规模。 华明装备主营业务：从事变压器有载分接开关和无励磁分接开关以及其它输变电设备的研发、制造、销售和服务 华明装备2022一季报显示，公司主营收入3.21亿元，同比上升2.73%；归母净利润6609.69万元，同比上升54.11%；扣非净利润6505.0万元，同比上升61.3%；负债率22.24%，投资收益-78.33万元，财务费用603.19万元，毛利率47.78%。 该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.63。 以下是详细的盈利预测信息：
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华明装备（002270）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，未来营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星） 以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。 来源：网易网 |
