政策着力，种业振兴！大北农有望进入加速成长期吗？

　　大北农2021一季报显示，公司主营收入74.02亿元，同比上升81.37%；归母净利润3.91亿元，同比下降16.01%；扣非净利润3.74亿元，同比下降2.56%；负债率47.59%，投资收益9142.24万元，财务费用7361.5万元，毛利率16.43%。

　　大北农的转基因玉米已进入示范阶段；如果相关的品种审定办法落地，预计最早明年有望商业化推广。而公司在转基因玉米和大豆上具备研发优势，已先发布局国内的转基因玉米市场和南美的转基因大豆市场，未来有望实现国际国内双轮驱动。

　　如何看待大北农的未来发展？本期我们邀请到了@玩世不恭Tiny@忍者自省@大灰狼律师 做客雪球，跟大家共同探讨，访谈将于周二15：00开始，快发起提问吧！

　　向嘉宾提问@大灰狼律师@忍者自省@玩世不恭Tiny

　　叽哩嘎啦：大北农的投资逻辑不变，公司最主要的还是创新能力和管理层的进取型，大北农当下看到的是农信互联，动保疫苗，转基因方面的预期，但是农业大有可为，这方面全面的上市公司我只看好大北农。

　　忍者自省：大北农最大亮点还是转基因商用放行先发优势的绝对龙头，其次是农信互联，这2块代表公司的＂农业华为＂并非虚名。

　　玩世不恭Tiny：同意你的观点。

　　赞2020：政策落地后，转基因推广覆盖进度及收益是否取决于目前大北农跟行业种子企业的合作模式及进度？请问有这方面的详细情况么？

　　忍者自省：大北农转基因玉米性状转化体目前已与国内200多家主要玉米种业公司有合作，包括登海种业，隆平高科。更具体分析请参考本人过去发帖。

　　大灰狼律师：政策还未落地，不清楚政策落地后会对转基因推广的影响有多大。

　　在转基因玉米上大北农和种子行业的合作模式，在几次公司公告的投资者关系活动记录表和股东大会交流中多次提到，是以按亩许可收费，进度是和国内40多家包括隆平和登海在内的主要玉米中资企业合作，转了200多个品种，对应约2亿亩种植面积（全国大概5-6亿亩）。因为大北农在转基因上研发较早、投入较大，非常多的转基因玉米种子数据都已经满足品种审定要求，只等政策放开。

　　由于国家转基因生物新品种培育重大科技专项有保密要求，以及合作企业商业秘密保护的原因，相关信息公开的较为碎片化和片面。但是@忍者自省在雪球曾经发布过2019、2020年五大玉米主产区参与区试的转基因玉米品种不完全统计表，具有一定参考价值，有兴趣的可以自己去找一下，访谈不能贴截图，@小秘书 以后可否做改进？

　　玩世不恭Tiny：取决于使用大北农性状的种子的推广面积。目前知道大概80%的种子使用大北农的性状，包括隆平高科，奥瑞金，登海，已经大北农自己。

　　乘风破浪再起航：先正达把转基因资产注入荃银高科的可能性有多大呢？

　　玩世不恭Tiny：先正达招股说明书里没有提到荃银高科同业竞争的问题，但是提了扬农化工，所以有点奇怪。可能目前持股比例还不是很高的原因吧。

　　大灰狼律师：受制于国内政策，先正达在国内转基因研究和推广启动工作较慢，2017年中化收购整合完成后才启动，截止到2021年4月才有一个转基因玉米性状通过中间试验；因此，我理解先正达在国内种业资产价值远大于其转基因资产。具体注入荃银高科的可能性和方案本人并不了解。

　　忍者自省：可能性不大。

　　赞2020：请问大北农的饲料业务预估未来三年增速多少？

　　玩世不恭Tiny：回答 @赞2020：饲料的话今天是高峰期。大北农上半年同比寺庙估计有70%左右的增长。明年开始速度会明显放缓，毕竟猪饲料占大头。

　　大灰狼律师：受国内生猪存栏恢复、大北农自己养殖事业部快速发展、禁用泔水养猪和无抗饲料政策等原因，大北农饲料增速预计在2021年会有一个超常规增长，个人认为后续增速会降下来。公司只披露了养猪的三年目标，没披露饲料业务三年目标，不好妄加揣测。

　　赞2020：请问大北农养猪自繁自养比例多少？能繁母猪及种猪多少？降成本方面有哪些优势？

　　玩世不恭Tiny：具体比例不是很明确，应该是可以动态调整的。公司相比其他猪企没有在周期高峰盲目投资扩产，所以总体成本还不算很高。下半年会有明显降低，公司内部的目标是尽量靠近14。整体来说成本控制在中上游水平。

　　大灰狼律师：现在基本没有外购了。截止到2020年末公司披露数据是30万头能繁20万头后备，我没看到最新数据。大北农养殖成本在上市公司里仅次于牧原、家佳康，上半年大概成本18元左右。降低成本主要优势我自己理解是较早降低了外购比例。

　　赞2020：请问大北农在企业管理，领导力，组织等方面有哪些优点及缺点？

　　大灰狼律师：个人理解优点是重视科研投入、产业布局和协同效应好、以及通过各个创业平台实现各方利益绑定，缺点是由此带来的精细化管理方面的不足，以及对上市公司股东利益的分摊。

　　玩世不恭Tiny：优点就是敢放权，敢激励，真金白银的扶持自己员工创业，和员工利益捆绑，最大限度发挥员工的积极性。缺点的话因为很多员工持股，所以员工也是合作伙伴，管理起来并不能铁腕和强制手段。

　　石破天京：大北农未来市值有多大？

　　大灰狼律师：上市公司高管预测自己公司市值都经常发生误判，何况我们小散户。

　　玩世不恭Tiny：如果转基因落地，可能先达到1000亿市值。后面就看公司自己的发展和管理了。

　　忍者自省：关键是决定于大资金对转基因龙头怎么估值？

　　ksprings：请以投资人的视角评价一下邵董，谢谢！

　　大灰狼律师：他是个具有科技报国、产业报国、共同致富情怀，但弱于企业管理的老板。

　　玩世不恭Tiny：又爱又恨。国内难得有情怀的实业家，能搞出转基因和农信互联这种国内独角兽不容易，但是就是摊子太大了

　　忍者自省：有情怀、有抱负、重情义，格局大，有前瞻性。公司治理杀气不够

　　ksprings：从种子到饲料再到猪，大北农只需要继续聚焦利润最丰厚的部分发力做平台和服务商即可躺赢，为什么不是精选几个猪场作为产品和技术集成展示的基地，反而要亲自下场铺开摊子大规模养猪？

　　大灰狼律师：大北农是以围绕养殖和种植提供产品和服务、以创建世界级农业科技企业为目标的农业上市公司。从做饲料为创业之始，而养猪反倒是2016年后才介入的。只用几个合作猪场作为展示基地的大型农业服务企业，貌似市面上还没有。农业，总归还是不能离开田间地头。而大规模发展养殖，除了抓住非瘟带来养猪产业大变革机遇外，和饲料产业也有很强的协同效应。

　　玩世不恭Tiny：饲料板块是大北农的根基，投资种业疫苗农化转基因农信互联的钱都来自于饲料。公司也要考虑未来养猪去散户化的风险，万一散户没了，根基就动摇了，所以养猪来对冲这种风险

　　忍者自省：没那么容易吧？我更看好转基因及农信互联的龙头优势，当然传统农牧产业链优势也很明显。

　　灯多二宝：我也是持有大北农一年多了，期间感谢三位老师一路指点！目前我的困惑主要是：

　　1、转基因品种审定方案何时落地，这是猜不来的。但落地后，由于季节原因，大北农的申报批复进度、与合作伙伴（如登海）制种的地点和时间进度、大田实际销售进度、大北农形成销售收入的方式（制种时就收取授权费还是大田销售分成？），各位老师能不能分析一下？

　　2、除了目前的几个性状，往前看3年，大北农还会有新的性状出来吗？研发不易、偶然性很大，而其他对手（先、隆、农科院）3年后再目前的形状上，会追上来吧？如此，则确实1000亿市值就到头了，而不是持续增长；

　　3、农信互联有价值吗？6、7年了；我已经不把它算在估值里了；

　　4、大北农的完全养殖成本似乎还不错，仅比牧原、家佳康、天康差些，按理说有条件扩产。但似乎目前迅速收缩，未来也只是一个重要（但非主干）方向，用于提供些现金流、盈利支撑，和大规模产业化试验场？我觉得养殖战略难以理解；

　　5、饲料呢？养殖产业规模化后，会导致大北农的市场萎缩吗？净利润停滞在10-15亿元？

　　6、所以，我对大北农的期望就在“转基因商化放开”和“大北农研发+产业化能力超过别人”，三位老师对这两方面的预期、评价如何？

　　谢谢！！！

　　玩世不恭Tiny：

　　1. 什么时候落地没法准确预测，但是根据各种政策来说应该是越来越近了。并且行业也做好了准备。未来转基因种植应该是会被严格监管，并且在农业互联网上进行管理。未来还是会按照种植面积进行收费。

　　2. 中短期内没有竞争对手，毕竟像大北农这样没有回报投入10年的企业在国内不存在第二家。未来落地后肯定会持续扩大优势。

　　3. 农信值钱，100亿估值不是白来的。但是他现在还不能产生利润，在大北农估值里的确没有体现。未来也是一个爆发点。

　　4. 养殖战略的话是为了规避市场去散户化带来的饲料经营风险。所有饲料厂都在做。

　　5. 饲料一个是自用一个是对外销售不冲突。

　　6. 依靠转基因和农业物联网，可以大北农未来持续高成长，成为农业巨无霸。

　　大灰狼律师：

　　1、按照现在品种审定时间节点，如果审定的每个环节（包括受理、数据完备整理汇总、提交、初审、公示、审核、公告）耗时期限取中，大概耗时五个月。政策加快下另说。

　　2、大北农和合作伙伴合作的制种地点无非就是几个制种基地，进度上因为制种后保质期3年，而且和主要品种合作数据都满足审定要求，如果政策放开，我理解种子是现成的。

　　3、目前看没提过销售分成的方式，这个方式操作难度较大，目前还是按亩收取费用的设想。

　　4、大北农目前获得转基因生物安全证书的是一代产品DBN9936和一代升级产品DBN9501，目前唯一有庇护所方案（DBN9858）和一代升级方案的只有大北农。既然在获得生物安全证书方面是国内领先，那后续研发大概率也是领先的。而且从作为产业化先导的国内外专利布局看，大北农是国内毫无疑问的第一，而且领先优势颇大。

　　5、其他竞争对手情况各不相同：

　　5.1 中信系（隆平高科参股）的杭州瑞丰不是上市公司，信息较少，除了瑞丰125之外其他信息不清楚，其研发是和浙江大学一起。

　　5.2 先正达招股书发布后，其国内转基因项目技术储备和进度一目了然，参阅我长文《先正达招股书披露的关于国内转基因研发进展信息》网页链接。

　　5.3 农科院的CM8101

　　5.4 中国农大的2A-7、CC-2

　　农科院、农大一起说，这三个形状在十三五农业科技成果的相关报道中是已经提交生产应用安全证书申请。通过查阅文献看这三个项目启动时间和瑞丰125、DBN9936差不多大概都在2010年前后，不清楚作为国家科研机构，他们转基因玉米为何安全证书申请流程却慢了几年。

　　5.5 从大北农跳槽到隆平的吕立平博士2019年创建隆平生物技术（海南）有限公司，公司报道预计2023年可以拿到第一个玉米转基因生物安全证书。但从公司成立时间看难度颇大。

　　6、从未来看，农信互联和生物育种是大北农未来最具备发展空间的业务板块。据说年内完成pre-IPO，明年申报创业版。

　　7、大北农养殖和饲料协同效应很好，不认为饲料业务会保持高增长。

　　忍者自省：

　　1、商用放行是确定的，也不会无限期拖下去，作为资本市场眼光来看，确定性足够好，当然这决定于大资金的眼光和格局。

　　其他方面我以前帖子有分析，请参阅。

　　2、大北农肯定有新性状推出，而且在转基因领域的先发优势一直会持续。

　　3、农信互联公司持股大约42％，去年初引入战投估值70亿，今年正在上市前最后一轮融资，明年计划科创板上市。

　　坦率地说，其他我不太关注。

　　一定要耐心：

　　1、大北农的公司管理机制、文化、人才梯队的优缺点？

　　2、孟山都在推出转基因种子后，有配套的农化产品，这方面大北农进展如何？

　　3、国内转基因是不是主要以外源过期专利为基础去研发，国产原创基因的发展情况如何？感谢解惑

　　玩世不恭Tiny：回答 @一定要耐心：

　　1.最大的企业文化就是放权和激励，员工不仅是员工还是合伙人。人才优势的话再国内应该是数一数二的。

　　2.大北农也有自己的农化公司，目前的策略就是提供和种子配套的产品，并且目前在扩产能。

　　3.目前我国还是在追赶阶段，我们很多行业都是这样，先抄作业，再去原创，有一个过程。

　　大灰狼律师：

　　1.公司管理机制上激励较足，但是精细化管理感觉不如一流企业。

　　2.企业文化上外人可能会有点感觉打鸡血，但是只有深入了解企业才能感知其企业文化，从参加股东会情况看，公司还是朝气蓬勃的（那次股东会在农信互联会议室）。

　　3.每个企业成长路径都不同，国内种子企业除了先正达基本都没有农化业务，而且种子企业和农化企业互相往对方领域发展难度都很大。大北农在推广转基因商用的设想方案里，并未排除打包农化服务的方式。

　　freedom1989：请教对中旬即将修改的种子法，有何看法？

　　玩世不恭Tiny：利好整个种子行业。用法律来保护种企，维护企业的利润和股东的权益。

　　大灰狼律师：

　　1. 通过查阅相关报道和立法流程，8月即将修改的种子法是在六七月份广泛的种子法修改调研后的立法二读程序，是由负责起草种子法修改草案的全国人大农业与农村委员会将草案向第十三届人大常委会第三十次会议审议，后面几个月内还会有三读程序，如果没有大周折年内通过种子法修改是大概率。

　　2. 在年初人大常委会立法计划里，种子法和计划生育法都没出现。此次通过“加塞”方式列入第十三届人大常委会第三十次会议审议，说明高层极为重视相关工作。

　　3. 转基因商用主要规定不在种子法里，而在国务院和农业部出台的行政法规和部门规章中。我个人理解转基因放行和种子法修订是一个并排并共舞的跑道。

　　忍者自省：快速推进为种业振兴护航。

　　香菜可乐：邵董从中国圣牧董事会中退出，从经营层面怎么解读呢？对大北农的发展会有什么影响吗？

　　玩世不恭Tiny：可以专注于大北农的发展，全身心投入当然是好事儿了。也证明大北农前景更好

　　大灰狼律师：我觉得和大北农没大关系。邵博士个人精力上会少花点时间在圣牧。

　　忍者自省：更专注，更看重大北农。

　　思哲818：请教三位，对转基因政策落地中间会经历哪几步，最终落地时间预判，大北农，荃银高科，隆平高科这三家弹性和市值空间，谢谢

　　玩世不恭Tiny：首先转基因落地最利好的肯定是大北农，毕竟另外两家目前来看没有什么太拿得出手的。当然现在整个种业都是向好的，希望几家提起发展起来吧

　　忍者自省：只差临门一脚商用放行才是真正的转基因趋势行情，应该龙头更强吧

　　大灰狼律师：我自己简单理解就四大步：

　　一、实验研究：前面提到的大北、瑞丰、农大、农科院、海南隆平生物等都完成该阶段能。

　　二、生物试验+转基因生物安全证书：（玉米方面）大北3个性状和瑞丰1个性状已经通过，其他几家还在途中。

　　三、转基因玉米种子审定：等待相关政策出台，但大北和瑞丰部分参试种子数据都已经准备完毕。

　　四、生产经营许可。步骤三完成后，步骤四顺水推舟，可能会有一些标识方面的要求。

　　BEST994：转基因商业化推广后，大北农转基因技术版块的收入占比要逐步大于其它版块吧？

　　玩世不恭Tiny：转基因+种子农化的利润会大幅度提高

　　忍者自省：转基因性状收入基本是纯利，利润占比应该比较大。

　　大灰狼律师：大北营收中饲料占比较大，养殖第二，都是百亿级别。转基因推广后，大北的转基因性状相关收费绝对值应该不高，相关券商有过测算，但是毛利率会超高。另外，大北农玉米种子市占率也会迅速提高，有希望杀入国内一线玉米种子公司行列。

　　土豆泥2008：隆平高科在种业振兴中有机会吗？是否值得投资？

　　玩世不恭Tiny：肯定有啊，毕竟目前国内种子市占率第一

　　忍者自省：隆平高科肯定受益匪浅

　　大灰狼律师：隆平高科作为先正达收购之前中国唯一的世界级种子企业，是一个无法回避的公司和标的。转基因商用主要说的是玉米、大豆商用，而隆平的玉米市占率也是国内第一集团（虽然不到5%）。是否投资则是个人的事情。

　　BEST994：转基因版块有十倍股的话，会是大北农吗？

　　玩世不恭Tiny：舍我其谁

　　忍者自省：10倍股有点太乐观

　　正义黎明：对果政策落地了，能给大北农带来多大的利润空间？

　　玩世不恭Tiny：玉米全国6亿亩，每亩20左右专利费。大豆进口一亿吨。再加上种子农化销售空间被打开。目测还是很可观的。大北农的未来取决于国人的粮食消费总量

　　忍者自省：关键是性状收费标准未定。可参考我以前分析帖。

　　大灰狼律师：按照国外经验，转基因玉米放开后基本五年内会完全取代传统杂交种子市场，大北农在其中获得利润，可以按照不同市占率假设进行测算，基本许可收费就是利润。

　　冰山上的镖客：种业部分和丰乐比哪个更有投机价值？

　　玩世不恭Tiny：无论从资金实力，技术实力上来比较。大北农优势还是很明显的

　　忍者自省：那要问大资金

　　破功哈哈：大北农中报预期怎么样呢，猪肉价格跌的这么厉害

　　玩世不恭Tiny：估计略有降低吧。猪亏了，但是其他板块都大赚。

　　忍者自省：二季度应该有盈利

　　思而学投资：请教一下，最看好的转基因标的是哪个？为什么，谢谢！

　　玩世不恭Tiny：转基因基本面看目前看就大北农一枝独秀，十年的研发投入不是盖的

　　忍者自省：大北农

　　大灰狼律师：大北农，登海种业，隆平生物

　　jqcz：三位老师辛苦！问几个问题

　　1，主要作物种子今年市场价格涨幅同比多大？

　　2，对隆平等龙头种子公司未来业绩拐点有怎样的判断？

　　3，转基因玉米商业化时间轴有怎样的预判？

　　玩世不恭Tiny：优质种子量价齐升，20%的增幅是有的。下半年应该是种企的利润拐点。目前转基因只能说是越来越近了，年内批明年就能种。

　　大灰狼律师：转基因玉米商业化时间轴乐观是明年初，保守是2023年后。

　　破功哈哈：大北农养猪成本是多少？

　　大灰狼律师：18左右

　　龙岐：三位老师好，我请教一下现在的疫情对种业的影响有多大？

　　玩世不恭Tiny：全球疫情旱情导致粮食价格持续上涨，肯定是正反馈。包括对未来不确定性的担忧，整体来说外部环境非常好。

　　忍者自省：没什么影响吧。

　　大灰狼律师：疫情不直接影响种业，更多是极端天气和国际贸易通过影响粮食市场间接影响种业市场景气度。

　　骑马放牛吃鸡：种子法修改以后会不会加速企业合并？

　　玩世不恭Tiny：国内肯定会有一轮种子企业的兼并，大企业市场占有率提高，小企业淘汰。上市公司也可以通过资本手段买入优质种企，扩大优势。

　　大灰狼律师：国外转基因推广后加速了农化巨头的整合，国内应该也会有这样趋势。但国内转基因性状研究分为公司和科研高校院所两条线。在公司层面就那么几个玩家，能搞得都发生了股权转让和投资动作了；科研高校院所方面是不可能收购的，最多就是校企联合。所以我个人理解不会产生国外那种寡头再整合的情况，国情决定。

　　6666shuang：请问转基因预计啥时候商业政策通过？

　　忍者自省：问农业部。

　　玩世不恭Tiny：等决策者拍板 最大的那个。

　　6666shuang：请问嘉宾们，转基因批准后那些公司有兼并、重组预期？谢谢

　　忍者自省：不知道啊

　　叽哩嘎啦：想问一下大北农在阿根廷这块的业务进展大概如何了，请问三位老师

　　大灰狼律师：除了公司公开交流信息，我没有新消息。

　　玩世不恭Tiny：目前只知道会以订单种植模式来推进。比如中粮指定要100吨大北农性状的大豆人家就跟你的订单来种。