JCI观察：阿根廷豆粕会不会是“最佳损友”？

　　今年8月份以来，CBOT豆粕价格跟随大豆价格持续上涨，截至11月中旬，美豆主连较上半年低点则接近44%，而美豆粕主连较上半年低点涨幅逾40%，11月10日美豆粕主连盘中最高触及401.1美元/短吨，上次突破400美元则是在2018年5月12日（盘中最高406.5美元/短吨），当时市场则是从17年11月中旬开始炒作阿根廷产区干旱，在18年1-3月该题材将美豆迅速推高至11美元附近。

　　那么本年度天气是否会再度成为行情的助燃剂？阿根廷豆粕亦会成为队友还是“损友”呢？

　　而历史上美豆粕历史最高期价，则是出现在2012年9月初的541美元/短吨附近；2012年年初的南美减产，再到后来的美国主产区世纪大旱，市场炒作一波强过一波，美豆期价终于2012年9月4日创下1789美分/蒲式耳的历史记录。今年以来拉尼娜现象持续增强，美国气候预测中心（CPC）估计，拉尼娜现象将持续到北半球冬季（到3月）的概率约为95%，在3月至5月期间持续的可能性约为65%。该现象预计在今年11月至明年1月期间达到峰值，并在春季减弱。本年度拉尼娜可能会给南美洲，特别是阿根廷带来额外的高温和干燥问题，并且可能导致美国平原干旱的进一步加剧。

　　截至2020年9月，阿根廷大豆压榨量313万吨（同比下降0.83%），豆油产量63万吨（同比增幅3.48%），豆粕产量230万吨（同比增幅0.41%）。今年1-9月，阿根廷大豆累计压榨量2914万吨（同比降幅29.35%），豆油累计产量579万吨（同比降幅28.40%），豆粕累计产量2129万吨（同比降幅29.40%）。官方数据显示，在今年7月底结束的2019/20年度中，阿根廷收获了4900万吨大豆，低于上一年度的5530万吨，而2020/21年度新作大豆播种正在拉尼娜带来的干旱天气下缓慢展开。

　　巴西大豆库存基本耗罄，阿根廷农民仍然惜售大豆，南美豆粕供应总体紧张，进口商尝试购买豆粕，但南美市场出口供应有限。而10月1日，阿根廷政府宣布临时调低大豆和豆粕的出口税，从33%调低到30%，有效期持续到2020年底，以刺激出口创汇。明年1月份将恢复到33%。大豆是阿根廷的主要现金作物。去年阿根廷大豆及制成品出口收入为157亿美元。

　　而事实上，自从阿根廷政府宣布农产品出口关税暂停降低后，阿根廷国内小麦粉、豆油以及豆粕等出口销售登记运输量一度明显增加，其中豆粕和食用油更是创下2020/21年度经济周期以来的最高水平。但阿根廷农户预期比索将进一步贬值，将大豆视为硬通货，阿根廷本土压榨厂因难以获得供应而压榨量大幅下降，因而使得阿根廷大豆以及制成品的出口节奏急剧下滑，即使目前阿根廷政府采取临时削减谷物出口关税的措施，也难以改变农民严重惜售行为。

　　有机构预测，2020年10-12月全球豆粕出口料同比减少40-50万吨，而南美豆粕出口或减少110万吨以上，而美国豆粕则会因南美供应短缺而获益，榨利改善已令美豆压榨增至新高，而本年度迄今美国豆粕和豆油出口销售皆高于上年同期，另外机构预测10-12月印度豆粕出口也将超过上年。但无论如何南美供应的缺口期，将会使得美国大豆豆粕的出口销售窗口扩大，但对于供需平衡表已趋于紧张的美国大豆市场而言，明年一季度是否又会面临进口巴西大豆的局面，而巴西农民的新货交付是否又会出现问题，且行且珍惜吧。