2018年是改革开放40周年，也是我国期货市场国际化元年。放眼国际市场，贸易保护主义抬头，中美贸易摩擦给市场带来了不确定性，但国内期货业对外开放的步伐并未放缓：2018年，原油期货上市，铁矿石期货和PTA期货引入境外交易者，外商投资期货公司股比上限放宽，国内期货市场已经形成全面对外开放的新格局。回首国内，改革开放40周年之际，期货业继续本着服务实体经济的初心快速发展：品种创新取得骄人成绩，“保险+期货”试点成效显著，商品期交所场外服务平台上线运行，期货市场服务实体经济的能力进一步提高。2018年12月初，股指期货临时性交易限制措施再度松绑，恢复常态化交易可期。 期市成交有所回暖 期权交投活跃 2018年，我国期货市场成交整体呈回暖趋势。全国期货市场累计成交量30.29亿手，同比下降1.54%，累计成交额210.82万亿元，同比增长12.20%。其中，商品期货成交量30.02亿手，占总成交量的99.10%，成交额184.70万亿元，占总成交额的87.61%。值得一提的是，原油期货3月下旬上市以来累计成交额占全国期货市场总成交额的6.04%，是今年国内期市成交额增长的主要贡献者。金融期货累计成交量0.27亿手，累计成交额26.12万亿元，同比分别增长10.63%和6.22%，分别占全国市场的0.90%和12.39%。全国期货市场交易规模经历连续两年下滑后，2018年止住颓势，有所回暖。 具体到交易所，上期所累计成交量和成交额同比分别下降13.84%和9.33%，降幅明显，螺纹钢期货的成交量和成交额大幅下降是主要原因。郑商所累计成交量和成交额同比增长分别增长39.55%和78.88%，其中苹果、PTA、甲醇、棉花等品种的成交量和成交额均大幅增长。大商所累计成交量同比下降10.84%，累计成交额同比上升0.36%，与全国市场情况趋同。 2018年国内期权市场交投活跃，期权成交量不断放大。一方面，2018年股市振荡下行，市场避险情绪激增，在股指期货交易受限的情况下，50ETF期权成交量增长迅猛。10月22日，50ETF期权成交量达到创纪录的373万手，认购期权成交量首次突破200万手。另一方面，商品期权交易活跃度显著提升。2018年，豆粕期权日均成交量10.5万手，日均持仓量46万手；白糖期权日均成交量3.8万手，日均持仓量23.3万手；铜期权上市以来日均成交量2.9万手，日均持仓量3.5万手。总体来看，期权市场成交和持仓快速增长，市场规模逐步扩大，未来将在期货及衍生品市场中扮演更亮眼的角色。 中美贸易摩擦一波三折 市场面临诸多挑战 当地时间2018年3月22日，美国总统特朗普宣布对总值约600亿美元规模的从中国进口的商品加征关税，揭开了中美贸易摩擦序幕。至年底，中美贸易摩擦一波三折，中美双方进行了多轮磋商。12月初，中美两国元首在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行会晤，并就中美经贸问题达成共识。双方决定，停止升级关税等贸易限制措施，立即着手解决彼此关切问题。 中美贸易摩擦给中美经济乃至世界经济带来了一定冲击，国内期货市场也受到一些影响。就农产品而言，贸易摩擦从供给端影响相关商品价格。我国每年消费的大豆主要来自美国，受我国对美国采取的反制措施影响，2018年豆类期货价格波动剧烈。对工业品来说，贸易摩擦则从需求端影响其价格。鉴于美国对大量从中国进口的商品加征关税，长期来看，我国出口必然会受到影响，工业品需求也会随之受到影响。贸易摩擦不仅对国内商品价格造成影响，全球商品价格也受到一定冲击，在贸易和经济一体化的背景下，国际市场波动也会传导至国内市场。更为深远的影响是，在全球经济复苏态势还不稳固的情况下，贸易摩擦加重了人们对未来经济的悲观预期。另外，中美贸易摩擦对我国期货市场国际化也会带来一定影响。在当前美元体系的背景下，我国期货市场国际化之路面临诸多挑战。 原油期货上市开启期市国际化新征程 2018年3月26日，筹划17年之久的原油期货在上海国际能源交易中心（INE）上市，成为2018年国内期货市场的“重头戏”。原油期货是我国首个引入境外交易者的期货品种，标志着中国期货市场开启走向国际化的新征程。原油期货上市以来，市场反映良好。截至2018年11月底，原油期货日均成交量15万手（单边），日均持仓量3万手以上，成为亚洲市场交易量最大的原油期货合约，在全球范围内已是仅次于纽约和伦敦的第三大原油期货交易市场。随着市场的稳定运行，INE原油期货获得了投资者的广泛认可，境外投资者对其关注程度越来越高，越来越多的投资者积极参与其中，INE原油期货的法人客户持仓量、成交量占比稳定在10%左右。 INE原油期货建立起了反映亚太地区石油供需关系的价格基准，有利于国内相关企业有效管理市场风险，有助于我国实体经济高质量发展。以人民币计价、结算的INE原油期货打破了国际石油市场以单一美元计价的局面，有利于吸引更多的境外资金参与我国市场，提升人民币在国际市场的影响力，进而有助推动人民币国际化进程。另外，INE原油期货也有利于促进“一带一路”沿线国家和地区原油产能合作。“一带一路”连接着东亚和欧洲两大能源消费区，中间是中亚、西亚和北非等能源富集区，密切联系了能源消费国与生产国。INE原油期货使这种联系变得更为紧密，对于深化区域合作和“一带一路”建设大有裨益。 铁矿石、PTA引入境外交易者 国际代表性提升 原油期货上市以后，铁矿石期货和PTA期货也相继走上国际化征程。5月4日，铁矿石期货正式引入境外交易者。11月30日，PTA期货成功引入境外交易者。与原油期货不同，铁矿石期货、PTA期货均是已经运行多年的成熟品种，成交规模大、市场认可度高、有着相当的产业影响力。这两个品种引入境外交易者是在保持原有合约、基础制度、核心技术系统、核心清算和风控模式不变的情况下，采用人民币计价和结算，境外交易者通过境内期货公司参与交易。 我国是全球最大的铁矿石进口国和消费国，铁矿石年进口量占全球贸易总量的70%左右。PTA期货不仅是我国独有的期货品种，还是全球首个聚酯产业链期货品种。虽然铁矿石期货和PTA期货都是国内成熟品种，但之前受相关规则限制，境外交易者无法直接参与交易，产业链上中下游企业无法全部参与到同一个市场中交易，铁矿石期货和PTA期货的国际影响力受限。引入境外交易者有利于优化市场投资者结构，使我国铁矿石、PTA期货价格更能反映全球现货市场的供需和价格水平，提升国际代表性，从而推动形成新的国际定价基准。铁矿石期货和PTA期货具有良好的现货基础和产业链支撑，其国际化大大增强了在全球市场的影响力。 期货业开放政策落地 “引资”“引智”协同并进 8月24日，证监会发布《外商投资期货公司管理办法》，从当日起，符合条件的境外机构可向证监会提出申请，持有期货公司股比不超过51%，3年后股比不受限制。 目前国内仅有银河期货、摩根大通期货两家合资期货公司。其中，银河期货的外资股东是苏格兰皇家银行，持股比例为16.68%；摩根大通期货的外资股东是摩根大通，持股比例为49%。外商投资期货公司股比限制放宽政策落地后，未来外商控股期货公司有望实现零的突破。中国期货市场对外开放提速，增强了对外资的吸引力，预计会有更多外商寻求与国内期货公司合作。 “引资”的同时还应注重“引智”。外商进入中国期货市场会对国内衍生品服务商带来一定冲击。由于市场发展路径不同，外商对衍生品应用比较熟练，中资期货公司以后可能要面临真刀真枪的竞争。另外，外商投资期货公司有望引入境外股东先进经营理念、风控技术、产品体系、信息系统等，将进一步改善服务，提升管理水平。国内期货公司可借鉴外商成熟的管理经验，推动转型升级、跨界融合。外部竞争会成为国内期货公司转型升级的动力，也为国内期货公司转型提供了空间。“引资”“引智”协同并进，我国期货行业国际化之路会越走越远。 2年期国债期货上市 股指期货交易安排调整 8月17日，2年期国债期货在中金所上市交易，标志着我国基本形成覆盖短期、中期、长期的国债期货品种体系。2年期国债是中短期国债的标杆，2年期国债期货的上市，进一步丰富了利率风险管理工具。公开透明、连续有效的国债期货价格最能提高现货市场价格发现效率。2年期国债期货上市后，将形成2年、5年、10年关键期限国债期货品种体系，进一步提高国债市场收益率曲线在期限结构和利差结构等方面定价的有效性，为市场提供更加可靠、有效的资金价格信号，助力货币政策更迅速、有效地传导。 12月2日，经中国证监会同意，中金所对股指期货交易安排作出调整，沪深300、上证50、中证500股指期货交易保证金标准下调，平今仓交易手续费标准下调，日内过度交易监管标准调整为单个合约50手。此次调整是继2017年连续两次调整后的第三次调整，股指期货常态化交易接近恢复。股指期货交易自2015年受限以来，成交量和持仓量大幅萎缩，流动性骤然下降，市场功能无法有效发挥。恢复股指期货常态化交易有利于股指期货的风险管理、价格发现和资产配置三大核心功能充分发挥，促进资本市场更加健康发展。另外，随着A股相继纳入MSCI指数和富时罗素指数，未来A股对外开放程度进一步提升，股指期货恢复常态化交易有助于吸引更多国际资金和长线资金进入股市，符合我国金融市场对外开放战略部署。 期货和期权扩容 衍生品体系日趋完善 2018年，我国共上市原油期货、纸浆期货、乙二醇期货和2年期国债期货4个期货新品种，并推出了铜期货期权。期货和期权品种创新取得丰硕成果，开放、多元的衍生品体系日益完善。 近些年，我国商品期货品种不断丰富，基本涵盖了有色、黑色、能源化工及农产品等行业。继2010年我国推出沪深300股指期货后，上证50、中证500股指期货和5年期、10年期、2年期国债期货陆续推出，金融期货品种也不断丰富。期权品种逐年扩容，现有50ETF期权、豆粕期权、白糖期权及铜期权。目前，我国上市的期货和期权品种数量达61个，其中商品期货51个、金融期货6个、期权4个。 我国经济正处于转变发展方式、优化经济结构、新旧动能转换的关键期，期货市场作为价格发现、风险管理的市场，未来将在有效防范价格风险、推动经济高质量发展中发挥更加积极的作用。我国是全球大宗商品主要进口国和消费国，很多基础原材料和农产品的产量和消费量均位于世界前列，同时形成了门类齐全的工业体系，需要风险管理的行业数量也非常多。而当前我国上市的期货和期权品种还不够，尚不能满足实体经济发展的需要。丰富、完善的期货和期权品种体系是一个高效期货市场的基本标志之一，随着我国期货市场国际化的推进，未来期货市场将会继续上市更多符合实体经济需要、市场条件具备的期货和期权品种。 “保险+期货”扩容 仓单和互换助力服务实体 自首次开展“保险+期货”试点至今已有3年时间。据统计，2018年，国内期货公司与多家保险公司合作，围绕大豆、玉米、鸡蛋、白糖、棉花、苹果、天然橡胶等农产品开展了上百个试点项目，覆盖农业种植面积数百万亩。大商所在2018年推出涵盖“保险+期货”、场外期权、基差贸易等多种形式在内的“农民收入保障计划”，共支持开展99个试点项目。上期所2018年拿出专项资金7200万元，支持开展32个天然橡胶“保险+期货”试点项目。郑商所2018年支持开展40个“保险+期货”试点项目，除棉花和白糖外，将苹果品种也纳入试点范围，覆盖区域扩大到新疆、云南、甘肃、陕西、山西、河北、山东、安徽、广西等9个省（区）。 另外，商品期交所还在积极探索向场外市场延伸。2018年5月28日，上期标准仓单交易平台上线，这是期货市场服务实体经济的延伸，将推动期货市场与现货市场联动发展。截至2018年12月，上线品种已涵盖铜、铝、铅、锌、镍、锡，累计交易额突破500亿元。未来该平台将继续稳步扩大标准仓单可交易品种，丰富交易模式，完善平台服务功能，并拓展服务实体经济领域，开展非标仓单交易和场外衍生品研究，更好满足市场需求。 12月19日，大商所商品互换业务正式上线，期货市场服务实体经济再添有力工具。从国外经验看，场外市场发展对中央清算有一定的依赖作用，但目前国内一直没有实现场外交易的场内清算，从而导致信息不对称现象较为突出，信用风险较高。商品互换业务的推出将有效改变这一情况。引入银行、证券公司及风险管理公司作为交易商，为场外业务提供一个集中清算平台，有助于解决商品场外市场信用风险问题。 资管新规实施 期货资管发展方向明确 10月22日，证监会发布实施《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》（以下统称资管新规）。 资管新规的发布实施对期货资管有着非常重大的影响，决定了期货资管日后的发展方向。其中，期货经营机构私募资管业务将有两方面的重要变化：一方面，期货公司与证券公司、基金管理公司及其子公司等证券期货经营机构私募资管业务监管规则得到统一，消除了监管套利，促进了期货公司与其他经营机构的公平竞争；另一方面，期货资管队伍资质要求进一步提高，商品及金融衍生品产品定义更加复杂，产品设立门槛越来越高，期货资管监管越来越精准。 短期来看，资管新规会对期货资管总体发展带来一定影响。目前期货资管面临最大的困难是产品发售问题，通道业务如果受到大幅影响，期货资管将丧失银行、代销机构等重要的资金来源。另外，资管新规中的一些规定对目前业务量急剧萎缩的期货资管来说存在一定难度。不过，从长期来看，未来期货资管要回归本源、回归主业，将实现以自主管理带动财富管理，寻找并展现期货资管的独有优势。经过三四年的发展，期货公司自身涌现出很多优秀的资管产品和基金管理人，同时也结合期货行业本身的价格发现和期现结合特点，衍生出很多创新性资管产品。未来，随着市场结构的不断升级，以及市场参与者的分工细化，资管业务回归自主管理是大势所趋。 投教工作稳步推进 期货人才培养卓有成效 2018年，期货投资者教育工作继续稳步推进。一方面，中期协在线上引进了纽约金融商学院、欧洲期货交易所的精品课程体系，打造出我国期货及衍生品行业最权威、最完善的网络学习平台。目前，该平台共涉及期货基础知识、法规与职业道德等10大系列183类课程，每年平台的课程学习时数逾30万课时。另一方面，中期协线下还通过专项资金积极展开高端人才培训、期现结合培训、期权投资策略培训、高管培训、营业部经理轮训等项目，均取得了不错的成效。目前，全国共拥有29家证券期货投资者教育基地，第三批投教基地的申请工作也在积极展开。 与此同时，高校期货人才培养也卓有成效。各大期交所联合地方期货业协会、高校的合作培养项目均取得了不错进展。以大商所为例，2018年，大商所从教材编制、课程内容完善、推动多方合作和产学研相结合等方面进行积极探索，深入推进校企合作办学项目的实施。全年大商所联合期货公司及地方协会在44所高校开展了49个高校期货人才培育项目，不断夯实行业人才发展基础。 此外，由中期协和中金所联合举办的第六届“中金所杯”全国大学生金融及衍生品知识竞赛已经收官，大赛延续了往届的火热局面，国内外参赛高校1100余所，参赛人数超过3万。同时，郑商所与中期协在2018年共同举办了首届“郑商所杯”大学生模拟交易大赛，并联合期货公司走进高校开展相关主题活动，进行投资者教育宣传辅导。活动期间共有297所高校成为大赛合作单位，举办投资者教育进校园活动167场，参赛学生11202人。 一系列的投资者教育和人才培养活动有助于培养出符合市场需求的复合型、创新型及国际化高端专业人才。 |
